1. 石英砂：從基礎(chǔ)原材料到戰(zhàn)略級資源石英砂又稱硅砂，是由天然水晶、石英礦物加工而成或化學(xué)合成的二氧化硅材料。

    石英制品具有硬度大、膨脹系數(shù)低等特點(diǎn)，在耐高溫性、耐腐蝕性、透光性、化學(xué)穩(wěn)定性、電絕緣性等方面表現(xiàn)良好，廣泛應(yīng)用于鑄造、建材、電光源、光纖、光伏、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。

    石英砂的性能隨純度提升可明顯改善，故純度是區(qū)分石英砂品質(zhì)的主要參數(shù)，也是決定石英砂用途的主要依據(jù)。石英砂尚無統(tǒng)一的劃分標(biāo)準(zhǔn)，依據(jù)純度大致可分為硅石、普通石英砂、精制石英砂和高純石英砂。不同純度的石英砂在耐高溫、耐腐蝕、透光等方面存在差異，故應(yīng)用場景也有明顯區(qū)分，從基礎(chǔ)的硅酸鹽建材原料到精密儀器制造均有涉及。此外，硬度、粒徑、色彩等也是石英砂重要的參數(shù)指標(biāo)。

    
石英砂居于產(chǎn)業(yè)鏈上游，是石英產(chǎn)品的主要流通環(huán)節(jié)。石英產(chǎn)業(yè)鏈可細(xì)分為石英原材、石英砂、石英材料、石英制品等環(huán)節(jié)。石英原材以脈石英礦、偉晶巖礦等礦石為主，資源屬性較強(qiáng)。經(jīng)提純制備而成的石英砂便于深度加工、易于區(qū)分品質(zhì)，是石英產(chǎn)品的主要流通環(huán)節(jié)，具備大宗商品屬性。純度較高的石英砂將制成玻璃管棒、纖維等石英材料，并流入不同下游，深加工為石英支架、石英泡殼等制品，*終應(yīng)用于光纖、光源等行業(yè)；而低純度石英砂則作為原材料或增強(qiáng)材料應(yīng)用于玻璃、陶瓷、耐材等建材行業(yè)。

    
   我國石英砂市場分化明顯。

（1）普通石英砂、精制石英砂市場基本成熟，產(chǎn)銷、價(jià)格相對穩(wěn)定。因下游涉及鑄造、建材、化工等眾多領(lǐng)域，且原材與工藝壁壘較低，故產(chǎn)銷體量龐大；據(jù)中國粉體網(wǎng)，2021 年我國普通石英砂、精制石英砂消費(fèi)量分別為 5192 萬噸、4169 萬噸，截止 2022 年底市場主流價(jià)格分別為 330 元/噸，450 元/噸。

（2）高純石英砂是重要的戰(zhàn)略資源，對礦石品質(zhì)和提純工藝要求嚴(yán)格，目前我國僅實(shí)現(xiàn) 4N 級以下石英砂的穩(wěn)定供給，高端品依賴進(jìn)口，產(chǎn)銷與價(jià)格波動明顯；據(jù)中國粉體網(wǎng)，2021 年我國高純石英砂消費(fèi)量約 100 萬噸，單噸價(jià)格依據(jù)產(chǎn)品純度、粒徑由數(shù)千元至十余萬元不等。   

 
   2. 普通石英砂：鑄造與建材領(lǐng)域基礎(chǔ)材料  

  2.1. 供給能力充足，需求主導(dǎo)產(chǎn)銷    供給端，普通石英砂以天然石英礦石為原料，經(jīng)破碎、水洗、烘干、篩選等工序制成，行業(yè)壁壘較低，產(chǎn)能充足。一方面，我國石英資源儲量豐富，截止 2020 年已探明石英礦資源儲量 39.1 億噸，分布于約 150 處礦產(chǎn)地；另一方面，普通砂制作工藝門檻較低，我國具備普通砂量產(chǎn)能力的企業(yè)眾多，據(jù)中國粉體網(wǎng)，截止2021 年底，我國石英砂行業(yè)企業(yè)約 1580 家。

   
   需求端，普通石英砂下游集中于建筑建材和鑄件鑄造板塊。    
（1）鑄件鑄造用砂：石英砂是鑄件生產(chǎn)過程中主要的造型材料。天然的石英礦石經(jīng)水洗、擦洗、高溫晶相處理等工序可制備水洗砂、擦洗砂、相變砂等鑄造用砂，后深加工為砂型、砂芯，進(jìn)而參與鑄件制造。鑄造砂對純度要求不高，但砂粒形狀對砂型、砂芯的流動性、透氣性和強(qiáng)度具有影響，是重要的評判指標(biāo)。    
（2）硅酸鹽建材用砂：石英砂是陶瓷、耐火材料、玻璃等硅酸鹽類建材的原材料。據(jù)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，陶瓷、耐材、玻璃（一級品）對石英砂純度的要求分別在90%、97.5%、98.5%以上，并對鐵、鋁等金屬元素的純度作出要求。    
（3）建筑板材用砂：石英是制作板材的優(yōu)良材料。石英板材由石英砂經(jīng)樹脂、色料添加劑等粘結(jié)固化制成，憑借耐磨、耐熱、耐腐蝕的特點(diǎn)廣泛應(yīng)用于建筑裝飾領(lǐng)域。石英板材對石英砂的硬度、色彩、含水量等有所要求，多采用雜色顆粒較少的白砂。
建筑建材板塊是普通砂主要下游，產(chǎn)能充足的背景下將由地產(chǎn)鏈主導(dǎo)市場產(chǎn)銷。
依據(jù)長江材料招股書與相關(guān)文獻(xiàn)*，我們測算 2021 年中國鑄件鑄造用砂約 1998萬噸，占普通砂比重約 38%；剩余普通砂主要流入建筑建材領(lǐng)域，占比 62%。
   核心測算假設(shè)：

    （1）我國鑄件約 70%采用砂型鑄造工藝；

    （2）每生產(chǎn) 1 噸合格鑄件，需要約 1.3 噸鑄造用砂；

    （3）2018~2020 年鑄造用砂的新砂投料比參考長江材料招股書。
   
   
        2.2. 需求長期增速趨緩，普通砂增長中樞或穩(wěn)中有降    地產(chǎn)板塊短期景氣承壓，2022 年普通砂需求走弱。2020 年下半年以來，三道紅線、貸款集中度、預(yù)售資金相關(guān)政策陸續(xù)出臺，“房住不炒”背景下房地產(chǎn)行業(yè)去杠桿快速推進(jìn)，土拍、融資、需求等方面受到?jīng)_擊，房企資金周轉(zhuǎn)困難，債務(wù)違約與停貸潮事件接連爆發(fā)，疊加疫情反復(fù)，購房者信心與房企信用跌落谷底。2022 年，地產(chǎn)鏈投資端、銷售端同比數(shù)據(jù)全面轉(zhuǎn)負(fù)，地產(chǎn)板塊景氣承壓，帶動地產(chǎn)鏈后端建筑建材需求走弱，認(rèn)為 2022 年普通石英砂需求對應(yīng)收縮。    
        隨政策回暖，2023 年地產(chǎn)板塊有望觸底反彈。2021 年 9 月以來，“因城施策”、LPR 調(diào)降、保交付等舉措陸續(xù)出臺，地產(chǎn)行業(yè)政策環(huán)境有所回暖，并從需求端向融資端蔓延，2022 年下半年，信貸支持、債務(wù)增信、股權(quán)融資放松三箭齊發(fā)，為房企周轉(zhuǎn)和行業(yè)整合提供渠道和便利。向后展望，隨政策陸續(xù)落地，行業(yè)逐步出清，2023 年房地產(chǎn)市場需求有望逐步回暖，帶動建筑建材板塊觸底反彈，認(rèn)為2023~2024 年普通砂產(chǎn)量增速將在低基數(shù)基礎(chǔ)上有所回升。        我國         城鎮(zhèn)化進(jìn)程邁入深水區(qū)，地產(chǎn)鏈長期增速趨緩。向更遠(yuǎn)期預(yù)測，“房住不炒”基調(diào)下，居住需求將是地產(chǎn)市場主要支撐。一方面，隨著我國城鎮(zhèn)化率趨近 65%，城鎮(zhèn)化進(jìn)程逐步邁入深水區(qū)，城鎮(zhèn)化居住需求增速放緩；另一方面，改善性需求與城市更新需求增長彈性較??；判斷住房市場將逐步轉(zhuǎn)向存量經(jīng)營時代，新房長期增速趨緩。        測算普通砂產(chǎn)量增速穩(wěn)中有降，2022~2025CAGR+3%。    核心測算假設(shè)：    （1）受地產(chǎn)周期影響，建筑建材用砂短期觸底反彈，長期增長放緩；    （2）鑄件應(yīng)用廣泛，市場平穩(wěn)增長，用砂需求參考鑄件產(chǎn)量近五年復(fù)合增速。        3. 精制石英砂：光伏玻璃產(chǎn)能爆發(fā)，貢獻(xiàn)精制砂主要增量    3.1. 低鐵石英砂為光伏玻璃主要原材料    精制石英砂市場供需與普通砂類似。精制砂需求集中于光伏玻璃、耐材、陶瓷等硅酸鹽建材領(lǐng)域，且制備工藝技術(shù)壁壘較低，礦產(chǎn)資源豐富，供給能力充足。

    2021 年，我國精制石英砂產(chǎn)量 4169 萬噸，同比增長 6%。向后展望，隨下游地產(chǎn)周期波動，精制砂市場增速或逐步放緩。而光伏玻璃行業(yè)受益光伏行業(yè)高景氣，所需原材——低鐵石英砂或?qū)⒛鎰莩掷m(xù)高增，貢獻(xiàn)精制砂市場主要增量。
       光伏玻璃是光伏組件生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要輔材。光伏電池常年處于露天的工作環(huán)境中，為應(yīng)對水汽腐蝕氧化、晝夜溫差變化等惡劣氣候挑戰(zhàn)，電池片外多被 EVA 膠片密封在封裝面板與背板之間。用作封裝面板或背板的光伏玻璃經(jīng)鋼化、鍍膜處理后，具有較高的硬度和光線透過率，能夠起到保護(hù)電池并確保透光的作用，是光伏組件封裝環(huán)節(jié)的重要輔材。據(jù)恒州誠思，2022 年光伏玻璃在光伏組件成本結(jié)構(gòu)中占比約 6.6%。        光伏          玻璃主要選用超白壓延玻璃品種。玻璃強(qiáng)度和透光率將直接決定組件的使用壽命和發(fā)電效率（據(jù)福萊特招股書，透光率每提升 1%，組件功率可對應(yīng)提升約0.8%），所以光伏玻璃對光線透過率、吸收率、反射率，抗沖擊性，耐腐蝕性等要求較高，據(jù)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，光伏玻璃的透射比應(yīng)≥91.5%（3.2mm 光伏玻璃），明顯高于普通玻璃（約 88~89%）。而超白玻璃（超白壓延或超白浮法）在性能上較為契合，其中，超白壓延玻璃通過正面絨面處理和反面壓延處理可顯著減少光反射、可顯著增強(qiáng)光線透過率；在組件呈角度安裝的場景中，綜合光透射比較超白浮法玻璃高約 3%~4%，是晶硅電池面板玻璃的主流品種。但超白玻璃產(chǎn)線在工藝配方、窯池結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量等方面較傳統(tǒng)玻璃要求更為嚴(yán)苛，普通玻璃產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏玻璃難度較大，超白壓延玻璃以新建產(chǎn)能居多。    
        超白玻璃需求純度更高的低鐵石英砂。鐵元素含量是決定玻璃透光率的關(guān)鍵要素，普通玻璃由于含鐵量較高，往往呈現(xiàn)綠色，透光率較低；光伏玻璃以高透光率、高透明度為特征，對鐵元素含量要求嚴(yán)格。石英砂是光伏玻璃的主要原材料，其鐵元素含量將直接決定光伏玻璃的品質(zhì)。據(jù)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，光伏玻璃用低鐵石英砂的三氧化二鐵含量要求不高于 60ug/g，遠(yuǎn)低于平板玻璃用石英砂。